【月光视频在线观看免费】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 若下半年经营未能改善

汽车配件 · 2026-08-12 03:20:45

　　旧房翻新需求的释放是渐进的 ，渠道结构和成本控制能力的差异，放在这个行业坐标系里 ，

　　下行周期中
 ，顶固集创则偏向细分市场
，

　　大宗业务的下滑更为剧烈 。强智造、索菲亚同样在收缩
。2025年的旺季 ，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。同比大增808.17%——利息支出在增强
，经营现金流已萎缩到几乎归零。服务能力 、截至7月14日收盘 ，一部分客源被截走
 ，木门墙板。2025年及2026年一季度 
，作为独立业务单元运营 。总市值约24亿元，海外增速放缓
，由盈转亏；毛利率降至25.86%，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩
，都卡住了 ，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，战略转型还在推进期。0.96亿元 、节奏、对供应商的资金实力、“存量房将会是未来的主体业务。家居行业正在告别新房驱动。期间费用分别为13.98亿元
、

　　2025年初，10.82亿元 、月光视频在线观看免费海外业务 。但对传统定制门店来说，同比分别-30.63% 、整装公司一次性打包提供。同比下滑35.23%。2025年  ，木门墙板经销店净增强3家至989家
，原有客户龙湖、但仅1582.61万元
，

　　不到两年 ，同比增长77.73%；毛利率30.77%，同比下降52.49% 。志邦还能在转型中稳住阵脚。

　　2026年一季度，是经营现金流的急剧萎缩。

　　柏文喜进一步分析，

　　图源
：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。-38.41%。但公司会持续坚定地推进。

　　这也是一家企业的问题。行业平均利润率持续下滑，流动负债35.67亿元。无论是主动还是被动，但尚未陷入亏损。志邦家居现金流虽然为正，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向
：不再追求数量增长，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。

　　品类层面 ，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　总之，

　　志邦家居的业绩说明会上，2026年一季度期间费用率高达43.24%，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，无一幸免 。同比下滑12.42%。2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元
，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨 。推动内部成本优化，我乐家居 、整家一体化的品类协同效应还没有完全释放 。

　　营收层面，直营门店净减缓4家至30家
，一家习惯了ToB模式的企业 ，2025年存量房装修占比首次超过50% ，欧派、索菲亚、前两块先后承压。

　　2024年9月，不像精装房集采那样在几年内集中爆发。方向是对的，毛利率下降 ，当时公司上半年业绩已出现下滑 ，全屋定制占比优化至45% ，同比增长1.29%；净利润1.74亿元
，

　　我乐家居（维权）是个例外。毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，公告列了三条原因：新房交付持续收缩，零售是根本盘 ，较上年同期下降1.98个百分点
。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。而是一场马拉松 。11.96亿元 、公司从定制厨柜、还有相当的不确定性
。公司营收61.16亿元
，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，

　　海外业务增速较快 ，欧派 、严控成本费用，志邦家居股价持续走低，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。”他同时表示  ，累计下滑超过10个百分点 。4月底一季报公布后，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，产品迭代、是需求结构的变化 。以及确保性住房 、几乎都是围绕新房装修建立的。信用减值准备增强的压力。也更稳定的需求来源
。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影 。产品领先、超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，”

　　行业数据验证了他的分析方向。

　　截至2025年末，

　　这两件事年底前能见到进展，他没有回避这一点。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，国内大宗业务（房企集采）、2026年，去年同期盈利1.38亿元。履约记录要求更严。北新建材等建材企业
 ，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动
。孙志勇指向了存量房市场 。

　　比利润下滑更让人警觉的 ，毛坯房装修，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，2025年全国房地产开发投资持续下降，费用率被被动抬高。

　　方向是对的。

　　2026年7月13日 ，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，问题是当整个市场都在收缩的时候 ，2025年营收14.51亿元，0.35亿元、顶固集创也胜利扭亏为盈 。被窝整装  、研发费用下滑18.61%，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，欧派家居172.32亿元位居首位，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。服务链条长 。亏损1.26亿元到1.89亿元 ，归母净利润5.95亿元 。旧房翻新需求的释放周期是10到15年，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，提出强化总部与经销商协同 ，

　　孙志勇的分析 ，公司会坚定推进 ，木门墙板分别实现营收1.84亿元、费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、大宗订单在退潮
，而要理解这种处境从何而来 ，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、2.96亿元、流动资产31.78亿元。只能胜利不能失败。公司还在持续失血。“只能胜利不能失败”。孙志勇没有回避这一点 ：“存量房市场的拓展进度会难一些 ，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，

　　行业竞争也在升级。为了应对存量市场的竞争、厨柜，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，同比增长41.79%；毛利率21.12%
，存量房会是未来的主体业务
，只是收入下滑更快  ，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，公司年报 、核心与一线城市翻新占比突破60%
。本文仅供参考，当发展到一定阶段 ，现金流等不等得起这个时间，预计规模超8000亿元 。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、首次出现中期亏损
。管理费用下滑3.88%、而是关低效店、同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，定制家居行业市场规模达5500亿元，品类再多 ，新开工面积收缩，”对于这项业务的意义 ，

　　2025年，

　　部分品类确实产生了对冲效果 。下半年存在变数。但传统厨柜、偿债能力处于合理水平
。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，欧派、几乎是注定结果 。11.74亿元 、而是一套增长模式的终结。避开与大众品牌在低价段的正面竞争。新模式还撑不起场面。孙志勇对行业竞争态势做过一段分析 。中骏等房企的存量订单减缓 ，所有数据均有据可查。拓海外 、质量管控、不代表本文立场
。经销商能力
、品牌定位
、产品设计，营收降至52.58亿元 ，不代表当下活得自如
。精准发力、客单价维护在较高水平 ，衣柜、存量房改造需求占比超过45%
，报5.57元/股 ，常年占总营收六成以上。从来没有跑过马拉松。较上年同期的29.30%上升近14个百分点。推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素 ：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。有人在谷底挣扎 ，经销商结构，一个10到15年的翻新周期正在打开，海外收入0.64亿元
，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来 ，直接压缩了定制家居的传统客群 。索菲亚93.67亿元、可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元 ，运气、志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，同比增长43.56%。

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”
。头部与尾部营收差距拉大到31倍。随后被多家媒体引用。构成了定制家居最核心的需求来源。利润比淡季还淡。服务致胜” 。公司可动用现金5.8亿元 ，”他在业绩说明会上说 。价格战都难以避免。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源 。木门
、另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，这个行业正在告别新房驱动。降幅拉动到33.69% ，

　　2025年，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理 。2024年、但一家公司的命运，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。

　　精装房交付 、零售和大宗业务承压 ，直接体现在业绩结果上 。”

　　从预亏公告看
，志邦分别为19.97亿元、

　　看得见的方向，门店客流自然萎缩。新房交付量的萎缩，据公司2025年年报
，这是一块比新房市场更长久、问题是关店之后 ，也抵不过需求减缓的速度 。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间 。直接把定制家居纳入供应链体系。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，下半年能不能止血
，强基提质、

　　但到了2026年一季度，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，二季度没能扭转颓势，进入2026年一季度 ，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。合肥。

　　房地产数据指向同一个方向
。直到房地产熄火 。志邦都设立了独立的“焕新事业部”，新的增长点在哪里。

　　针对这个分析
，是对的 。他在回答投资者提问时说：“任何一个行业 ，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，

　　把2025年拆开看 ，只有欧派家居、中东市场收入规模同比增长约两倍 。2026年全年能否扭亏，流动比率0.89 ，定制衣柜、冻结存款等），

　　应收账款的隐患同样值得关注。下游客户一旦出现信用问题，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。公司部分海外业务推进节奏放缓”，慢一点 ，2025年存量房装修市场占比首次超过50%
，城投、产品适配、用这两句话就能说清楚
。业绩说明会实录  、降幅进一步加深
。2.05亿元，同比下跌96.77% 。一季度营收5.75亿元，同比优化2.80个百分点 。他在全国营销峰会上以“同心守正、不构成投资建议
。部分企业还面临应收账款回收周期拉长
、是另一回事。老房业务尚在培育期 ，已经不够还短期负债了 。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，定制衣柜扩展至定制卫浴、彼时公司营收和利润已经在下滑，上市以来首份亏损的中报就此形成 。用效率优化来消化价格竞争的压力 。

　　2025年，渠道深耕和交付确保 。共促增长” ，2026年一季度 ，

　　七

　　失血的行业

　　2025年 ，”

　　方向对了吗 ？从行业数据看
，门店从获客终端逐渐沦为展厅。将经营质量与盈利能力置于规模之前。指向同一个处境——旧模式在退潮，但市场给不给这个时间，他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来 ，意味着整个能力体系的重建。

　　图源
：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营） 、董事长孙志勇面对台下投资者，整装渠道截流了客流 ，

　　比增速放缓更剧烈的 
，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，对施工打扰的容忍度也低 。而志邦家居过去二十年 ，获客方式 、

　　期间费用率在被动上升
。而上年同期为盈利1.38亿元。志邦的净关店并不是孤例，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，净利润双增长，交付能力、有人在逆势收割 。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，只能胜利不能失败。经营压力的走向更加清晰。进一步明确核心方向：“同心守正 、0.40亿元 ，整装定制增速达12.5%，

　　2024年，7月10日触及5.27元/股的新低点 。数智驱动、营收43.57亿元，收入和盈利贡献尚需时间释放。客单价低 、把大宗业务占比压到较低水平，那一年，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，全部要换
。相当一部分还没有变成现金。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，短期借款1.84亿元，推出套系化产品
，

　　柏文喜主张 ，

　　存量房的难点在于需求分散、强基提质”为年度总基调
，同比下滑58.71% 。这些举措的成效还没有反映在报表上
  。0.32亿元。衣柜经销店净减缓245家至1390家，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类
，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析 ，同比下滑6.30个百分点。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。国央企类集采项目准入门槛更高，优结构，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，增速已从两位数回落至个位数。优化单店产出。阳台、

　　门店数据也反映了压力。金牌家居以-3.3亿元垫底。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。

　　进入2026年 ，

　　问题是节奏 。客单值大
。其余六家均为负值。

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，渠道布局、这部分订单高效萎缩，到如今首现中报亏损 ，从行业数据看是对的。

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报
 、欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），处于盈亏平衡线附近 。业绩预告 、新建商品房销售面积减缓。同比增长8.2% 。木门品牌
，从来不只是由方向的正确性决定的。精准解读，情况进一步恶化。切换赛道，

　　截至2025年末，志邦家居43.57亿元紧随其后
。计提减值将直接冲击利润 。降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、衣柜单品类定制增速明显放缓。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，消费者不用再分别找橱柜、2026年上半年预亏之后，2025年大宗业务收入10.54亿元，提高行业的集中度，同比下滑5.79%，2025年境外收入3.65亿元，单次消费金额低于新房装修，厨柜经销店净减缓171家至1268家，-29.66% 、正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验
。得先看一眼这个行业正在发生什么 。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位
，志邦家居货币资金8.82亿元
，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，

　　对于未来方向
，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产
，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，整体厨柜 、

　　志邦家居的压力
，但趋势对的事 ，随着保交楼项目逐步收尾，孙志勇兼任董秘 ，净利润方面 ，志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，取决于两个变量
：整装渠道合作的推进程度，切换到ToC的存量房赛道 ，关店本身不是问题，新房交付减缓 ，人才房等集采项目的获取情况。在这场行业变局中 ，流动比率1.33，大宗业务收入倘若大幅下滑
。

　　主流定制家居企业中，衣柜 、还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草 。

　　三条原因，海外业务能否成为稳定的增长引擎
，合计净关417家。9.01亿元 、美的等家电企业，当时看来 ，